到期公司将促成光伏创设、发电站开采、发电站

2019-10-14 作者:首页   |   浏览(158)

签订项目合作开发协议,拓展电站BT业务。公司2013年进入光伏电站领域,此前电站开发以自己持有为主,本次通过与中广核合作,公司将实现光伏业务由运营向EPC的延伸扩张,贡献后期业绩增量。根据协议,1)2017-2019年双方累计完成安徽地区1GW项目合作,包括地面/水面光伏电站、分布式电站等,要求项目的资金本投资内部收益率不低于11%,并满足中广核安徽公司其他要求。其中2017年实现安徽地区300MW项目合作;2)经中广核安徽分公司认可作为收购的目标项目,由安徽林洋完成项目备案到并网的所有手续办理。项目合作采取BT(建设-移交)方式进行;3)双方合作的项目,安徽林洋优先承接EPC,优先承接相关电站运维工作。

签订中广核3年1GW电站开发转让协议:公司安徽分公司与中广核新能源安徽分公司签署框架可做协议,双方将2017-2019年累计完成安徽地区1GW的项目合作,其中2017年300MW。

    优势明确,打造国内东部分布式龙头。公司电站运营业务分布式发展方向,立足打造国内分布式龙头企业。相比其他企业,公司管理层行业经验、电网及销售网络资源、先行优势等使得公司后期战略扩张确定性强,预计后期公司电站运营规模将在当前约1GW的水平上进一步扩张,年均开发规模预计400-500MW左右,贡献后期业绩弹性。

    重磅合作项目,打造新的利润增长点:此次公司于中广核在开发和收购“太阳能光伏电站项目”领域展开全面合作,合作的形式包括中广核收购林洋已并网电站,以及新项目的BT转让和EPC开发等。电站的形式包括地面、水兵、屋顶分布式项目。电站项目的资本金内部收益率要求不低于11%。合作将有利于双方进一步发挥各方优势,加快推进公司光伏电站的开发和运维业务,为公司打造新的利润增长点,提升公司的竞争力。

    完善光伏产业业务布局,打造新兴增长极。自2013年进入光伏领域以来,公司依托自身资源优势,持续推动相关业务布局,公司600MW高效电池组件推进顺利,预计年底一期300MW有望逐步投产。届时公司将实现光伏制造、电站开发、电站运营的一体化布局,带动公司光伏业务协同发展。公司高效电池项目采用N型电池双面发电等先进技术,正面组件功率超过300W,处于行业领先水平,产品高效化、差异化优势明显。

    南网接连中标大单,电表业务区域结构性变化,整体稳定增长:

    海外与南网贡献增量,传统电表业务整体平稳。电表业务方面,近年来国网电表招标持续下滑,预计今年仍将维持下滑趋势。不过公司借助海外市场布局及国内南网等市场需求带动,对冲国网下滑风险,电表业务产能利用率持续位居高位,出货量维持稳定增长趋势。

    公司传统主营电表业务,由于国网的智能电表覆盖率相对较高,已超过85%,从09-10年开始的改造接近完成。按照电表平均8年的更换周期来看,近两年处于国网电表招标的下滑期。

    维持买入评级。预计公司2017、2018年EPS分别为0.43、0.56元,对应PE分别为17、13倍,维持买入评级,重点推荐!

    但近年以来,电表业务区域结构发生显著变化:1)南网地区招标量显著增加。此前公司曾公告中标南网2.02亿元招标,连同6月份的南网招标,今年累计中标南网电表金额达到4.8亿元,较2016年的4049万元大幅度增长。2)海外业务突飞猛进,公司2016年开始通过自有渠道开拓积极与国际伙伴兰吉尔的全面合作,海外业务保持良好势头,在立陶宛、西班牙、巴西、东南亚等地的订单相继落地,实现快速增长。南网和海外业务的发力以及四表合一等新业务的拓展,将能有效平抑国网招标下降的影响,预计电表业务整体业务将保持稳定增长。

    大股东增持彰显信心,中报业绩兑现高增长:控股股东华虹电子计划在未来6个月内(2017年5月31日至2017年11月30日内)通过二级市场择机增持公司股份。增持区间6.5至9.5元,累计增持0.5-3亿元。截至目前,已增持650万股,金额4527万元。17年上半年公司净利润3.1-3.5亿元,同比大幅增长40%-60%,持续超预期。

    分布式电站规模持续扩张,布局600MW高效N型电池组件:

    公司分布式电站规模持续扩展,截至2016年底装机容量931MW,项目储备超1.5GW,主要集中在中东部分布式,消纳良好,且管理效率较高,贷款比例低,盈利性好,后续规模将持续扩张,预计到2017年底将实现累计并网容量1.5GW。

    此外,公司把握未来光伏技术方向,在建600MW高效N型电池组件,发电效率高,量产单面光电转化效率21.5%,同时双面发电的优势,发电量提升20%-30%,将于17年年中投产,将提升光伏板块整体效益。智慧分布式储能业务快速布局:公司成功入选首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目。携手亿纬锂能,在储能锂电池、变流器、云平台方面合作,并力争实现18-20年1GWh的储能项目,开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。

    投资建议:考虑到电站开发对公司业绩的增量贡献,我们上调对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年归属母公司净利润为7.55、10.07、12.12亿元(前次7.55、9.66、11.54亿元),对应EPS分别为0.43元、0.57元、0.69元,业绩增速分别为59.1%、33.4%、20.3%。我们给予2017年25倍PE,对应目标价10.7元,维持买入评级。

    风险提示:政策不达预期;分布式项目推进不达预期;电表需求不达预期;能源互联网布局不达预期;融资不达预期。

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